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净融资额已超去年全年 中诚信闫衍总结上半年信用市场三大特点

发布人:证券时报     发布时间:2020-07-15     浏览次数:303次

        7月14日,穆迪—中诚信国际召开中国信用展望会议,中诚信国际董事长、总裁闫衍在会上表示,目前中国信用市场净融资额已经相当于去年全年水平,按国常会提出“引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元”,下半年净融资额将在1万亿元水平,低于上半年;从利率水平来看,在资金面整体不及上半年宽松及股市对债市资金分流的环境下,预计市场利率仍有一定上行压力,但经济恢复仍需要低成本资金支持,利率上行空间有限。

        闫衍认为,中国为应对疫情的冲击,实施了一系列的宽松的货币政策和财政政策,“宽货币、宽信用”的信用环境和直达实体经济的融资政策,使债券市场融资规模快速增长。在此背景下,上半年信用市场发展整体呈现以下三个特征:

        一是受益于融资政策全面放宽,企业融资条件整体改善,但融资分化较为明显,头部和优质企业受益更为明显,区域信用债发行呈现结构分化现象。

        上半年信用债共计发行7.43万亿元,同比增加45%,净融资额3.23万亿元,均创历史同期新高。

        “在新发债中,超过90%的资金都流向了央企、地方国有企业,头部和优质企业融资优势更为突出。在发行规模创出新高的同时,部分区域省份信用债发行量出现萎缩,投资者对区域信用风险的担忧,使得信用债发行呈现区域分化态势。”闫衍称。

        与此同时,货币政策也加大宽松力度,流动性宽裕推动市场利率走低,10年期国债收益率一度降至2.5%以下,实体经济融资成本较去年底也明显回落。不过,闫衍表示,随着经济秩序的逐步恢复,货币政策最宽松的阶段或已过去,债券市场利率在4月底达到阶段性低点后,5月、6月又大幅回调,最近在股市大幅上涨背景下,10年期国债收益率更是突破3%。

        二是疫情冲击下经济增速下滑和企业基本面弱化,债市违约却呈现边际放缓趋势,但违约风险释放趋缓并不意味着信用风险趋势性减弱。

        上半年债市共有56支债券发生违约,违约规模超过560亿元。尽管债券违约规模受个别主体影响被大幅推升,但新增违约发行人仅有11家,较去年同期明显减少。

        闫衍认为,这更多得益于融资环境的改善及部分发行人通过展期、场外兑付、劝退回售等方式缓释风险,企业经营并未出现实质性改善,反而多数企业受疫情冲击影响,经营活动现金流明显恶化。考虑到下半年信用债到期压力大,疫情冲击下部分发行人偿债压力较大,债券市场违约率或有所反弹。

        三是疫情冲击下行业信用分化显著,需关注房地产、部分服务类行业以及外向型产业尾部主体的信用风险。闫衍称,在疫情冲击下,房地产行业经营、回款及开发速度受到不利影响,航空等交通运输、实体零售、餐饮、旅游酒店、影视娱乐等服务类行业的正常生产经营也受到限制。从一季度发行人财务表现来看,上述行业发行人盈利能力、现金流表现和短期偿债能力均有不同程度的下滑。

        闫衍表示,考虑到当前疫情发展仍具有很大不确定性,市场需求和信心在短期内仍难以恢复至疫情发生前的水平,相关行业企业经营业绩仍将存在一定的下滑压力;并且在全球疫情持续蔓延的环境下,汽车、电子、批发等外向型产业的业务开展受影响,也面临一定不确定性。