中诚信国际:工业企业利润重回正增长 但是否持续仍需重点关注
新闻来源:金融界 添加时间:2016-3-29 13:41:31 浏览次数:1899

    概述

  统计局公布2月工业企业效益数据。工业企业主营业务收入稳定增长,利润重回正增长。

  受益于前期信贷暴增(主要是1月份)、财政支出加大力度、货币环境宽松、微刺激政策有所发力以及大宗商品价格短期反弹,工业生产领域价格下滑有所缓解,工业企业效益状况有所改善,企业利润由2015年底的下滑2.3%转为增长4.8%,比上年同期也有所提速。从企业主体来看,规模以上私企和外企盈利好于规模以上国有控股企业。

  工业企业利润走势与后续需求、企业成本、去产能程度等密切相关。工业生产领域价格的跌幅收窄,在一定程度反映了工业利润逐步筑底,但由于工业品价格反弹主要是大宗商品价格短期回调引起,而大宗商品价格趋势性反弹的基础并不具备,因此,工业企业利润走势是否持续仍需密切关注,其走势仍取决于需求改善、成本下降是否明显、去库存以及去产能进行程度。

  企业被动去库存中,主营业务收入利润率有所下降。企业库存同比增长延续下降,同期工业生产领域价格仍保持下滑。大宗商品价格短期反弹带动原材料购进价格改善幅度好于工业生产者出厂价格指数,工业企业主营业务收入利润率增长有所下降。

  房地产市场调控政策密集出台,旨在化解资产泡沫风险,防止危机重现。与此同时,为进一步降低企业负担,财税体制改革加快进行,营改增将于近期全面实施。

  当前的经济数据呈现一定的企稳迹象,但先行指标走势说明经济下行风险依然较大。总体上,我们预计一季度经济增长将低位企稳,GDP或增长6.5%,随着稳增政策效果不断显现,稳健趋松货币政策方向不变,后期经济数据将有所改善,但在潜在增长平台下移、劳动生产率等制约下,经济增长总体依然处于低位运行。

  2016年03月28日

  3月27日,统计局公布数据显示,2016年2月份工业企业分别实现主营业务收入和利润总额15.26万亿和7807.1亿元,同比分别1%和增长4.8%,工业企业利润重回正增长。工业企业利润的改善与前期信贷放量增长,房地产政策放松,销售持续回暖带动房地产开发投资增长回升以及降准等密切相关;由于原材料购进价格改善好于工业品出厂价格,规模以上工业企业主营业务收入利润率有所下降。从企业性质来看,规模以上外企和私企盈利增长好于规模以上国有控制企业;分行业来看,上游行业大部分仍保持低迷,有色谨慎等受大宗商品价格短期反弹,亏损幅度进一步降低;中游行业内部分化态势延续,下游消费类行业有所回暖。近期,为了化解资产泡沫风险,防止危机重演,房地产市场调控措施密集出台,主要是一线城市加大调控力度,三、四线城市仍大力支持去库存。与此同时,为进一步降低企业负担,财税体制改革加快进行,营改增将于5月1日全面实施。

  一、大宗商品价格短期反弹带动工业生产领域价格跌幅同比收窄,企业效益有所改善,利润重回正增长。

  受益于前期信贷暴增(主要是1月份)、财政支出加大力度、降准货币环境宽松、微刺激政策有所发力以及大宗商品价格短期反弹,工业生产领域价格下滑有所缓解,工业企业效益状况有所改善,企业利润由2015年底的下滑转为增长。1-2月,工业企业利润同比重回增长,由2015年的下降2.3%转为同比增长4.8%,增幅提升7.1个百分点,比上年同期提升9个百分点。工业企业营业收入同比增长1%,增幅虽然比上年同期下降1.9个百分点,但比2015年全年提升0.2个百分点。同时,2月份,工业生产者价格指数(PPI)和工业生产者购进价格指数(PPIRM)分别下滑4.9%和5.8%,降幅分别比前期收窄0.4个百分点和0.5个百分点。工业生产领域价格的跌幅收窄,在一定程度反映了工业利润逐步筑底,但由于工业品价格反弹主要是大宗商品价格短期回调引起,而大宗商品价格趋势性反弹的基础并不具备,因此工业企业利润走势是否是持续仍需进一步密切关注。去产能程度、需求是否真是改善、企业成本降低幅度等都是影响工业企业利润走势的重要指标,目前工业企业库存依然处于较高水平,如果需求持续改善、企业成本显著下降,工业利润有望延续增长态势;但是如果过剩产能迟迟不能出清,需求边际改善不明显,那么这种工业利润的改善或将是昙花一现。

    从企业性质来看,外企和私企盈利状况好于国有控股企业。1-2月份,规模以上国有控股企业实现利润总额1171.3亿元,同比下降14.5%,降幅比前期扩大1.7个百分点;规模以上外商及港澳台商投资企业和规模以上私营企业分别实现利润总额1925.1亿元和3130.7亿元,同比分别增长5.6%和7.5%,增幅比前期提升7.3个百分点和3.8个百分点;私营企业实现利润总额3103.7亿元,增长7.5%。占比较大的股份制企业利润增长也有所改善,股份制企业实现利润总额5216.1亿元,增长6.4%,比2015年全年加快8.1个百分点。

  二、企业被动去库存中,原材料购进价格改善好于出厂价格,利润率有所下降

    企业库存同比增长延续下降,同期工业生产领域价格仍保持下滑,但工业生产者出厂价格指数PPI和工业生产者购进价格PPIRM下滑幅度收窄,说明工业企业仍处于被动去库存中。随着大宗商品价格短期反弹带动原材料购进价格改善幅度好于工业生产者出厂价格指数,工业企业主营业务收入利润率增长有所下降。

    1-2月,工业企业产成品库存同比增长0.7%,增速比2015年全年下降2.6个百分点,结合工业领域价格走势,企业仍处于被动去库存中;产成品存货周期天数为16.5天,比2015年上升2.3天。从原材料库存与产成品库存之差计算而来的相对需求来看,补库存的相对需求略有增强,但整体依然偏弱,这说明在整体工业被动去库存或底部运行。

    随着大宗商品价格短期反弹带动原材料购进价格改善幅度好于工业生产者出厂价格指数,工业企业主营业务收入利润率增长有所下降。1-2月,规模以上工业企业主营业务收入利润率为5.12,虽然比上年同期提升0.22个百分点,但比前值下降0.64个百分点。从成本收入情况来看,在降准等多种因素影响下,每百元主营业务收入中的成本(85.26元)虽然比2015年(85.68元)有所下降,但是每百元资产实现的主营业务收入(95.6元,2015年为115.9元)下降幅度更高,从本质上来讲,主要还是原材料价格的改善大于出厂端产品价格的改善,导致盈利能力有序有所下降。

  三、分行业利润增长分化态势延续,消费带动下游有所回暖,上游行业总体低迷、中游制造业增速进一步趋缓。

  制造业整体利率增长大幅改善(2016年1-2月同比增长12.8%,比2015年提高10.1个百分点),分行业来看,由于行业周期和景气度不一样,利润增长态势延续分化走势;但总体来看,消费稳健带动下游行业利润增长有所回暖;大宗商品价格短期反弹,带来有色金属等部分行业利润改善,但产能过剩严重的煤炭等依然保持低迷;中游制造业内部利润走势不一,但总体呈现减缓态势。

  从下游行业来看,规模以上食品、酒、饮料和精制茶制造业、服装、皮革制造业等行业的受消费回暖带动,利润增长均有大幅改善。1-2月,农副食品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、纺织服装、服饰业以及皮革等制造业利润分别增长14.9%、14.8%、11.8%、11.5%和10.1%,增幅分别比2015年全年高8.5个百分点、5.7个百分点、4.3个百分点、7.5个百分点和5.2个百分点。由于小排量减税政策刺激,汽车销售加快增长带动汽车制造利润有所回升,规模以上汽车制造业利率增长4.8%,比2015年去年扩大3.3个百分点。

  从中游行业来看,各行业表现不一。受去年同期基数较高以及需求疲弱影响,通用设备制造业利润下滑幅度有所扩大,1-2月利润下滑1.1个百分点,比前期扩大0.5个百分点。仪表制造业虽然保持增长,但增速进一步趋缓,增长由20105你那的6.1%下降至4.9%。而电气设备制造、计算机等电子设备制造等行业利润增长均有所改善。

  从上游行业来看,大部分行业仍保持亏损状态,有色等亏损幅度收窄,而石油、煤炭等亏损幅度进一步扩大。由于大宗商品价格短期反弹,有色金属亏损幅度大幅收窄,1-2月利润下降11.4%,比2015年收窄7.9个百分点;而石油、煤炭由于去年同期技术较高,亏损幅度进一步扩大,石油和煤炭分别亏损234.1%和111.1%,分别比2015年扩大159.6个百分点和46.1个百分点。

  四、房地产调控政策频出降低风险,营改增全面推进降低企业税负,经济仍将维持筑底中。

  房地产市场调控政策密集出台,旨在化解资产泡沫风险,防止危机重现。在我们3月10号的报告中提出,近期需密切关注房地产市场走势。在2014以来的降息周期中,央行多次降准降息,货币环境大幅宽松,但是经济通缩疲弱并没有改善,而宽货币对股市、债市、房地产等各类资产价格影响则更为明显,尤其是最近一、二线房地产价格的飙升,更是体现了宽松货币对资产价格的推升影响,市场滞胀预期也再次抬头。相对比滞胀,我们认为当前的资产价格尤其是房地产价格飙涨引起的泡沫风险是更需要密切关注的。一方面,房地产业涉及产业链条更为广泛,其变动对相关产业以及经济增长都会产生重要波动;另一方面,房地产同样是一个民生问题,房市泡沫破裂与否对于社会稳定具有至关重要的作用。近期,房地产调控措施密集出台,主要特点是一线城市加大调控力度,三四线城市仍大力支持去库存。3月25日,上海发布楼市新政,提高二套房首付至5-7成,非本市居民购房者延长社保缴费年限由2年提高至5年等;同日深夜,深圳发布楼市新政,二套房首付提高至4成,非本市居民购房者社保缴费年限由1年延长至3年等。与此同时,央行和证监会也在上海和南京分部下发特急文件,收紧房地产市场调控,武汉宣布将首套房公积金贷款最高额度由60万元下调为50万元。我们认为,一线城市中改善型需求和非户籍购房需求是影响其销售的重要支撑,此次调控新政提高首付、限购等或降低增量需求,有助于房地产市场价格降温,降低一线城市房价涨势,但根据过去调控以及房价历史走势,短期明显下跌的概率较低。调控新政总体上有利于降低房价暴涨暴跌的危机发生概率,但房地产业整体依然处于调整周期中,结构分化发展特点延续,房地产调控应该紧密结合行业发展特色,推进结构性均衡发展。

  两会提出进一步推进财税体制改革,5月1日全面实行营改增,进一步降低企业税负。3月5日,国务院总理李克强在2016年政府工作报告中明确,今年全面实施营改增。3月24日,财政部、国家税务总局发布《关于全面推进营业税改增值税试点的通知》,从2016年5月1日起,将在全国范围内全面推进营业税改增值税试点,建筑业、房地产业、金融业、生活服务业等全部营业税纳税人,纳入试点范围,并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,确保所有行业税负只减不增,全年营改增减税规模将超过5000亿元。同时,两部委发布了营改增四份细则文件,分别为《营业税改征增值税试点实施办法》、《营业税改征增值税试点有关事项的规定》、《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》和《跨境应税行为适用增值税零税率和免税政策的规定》。与此同时,上海等多地下调五险一金比例,减轻企业负担。

  当前的经济数据呈现一定的企稳迹象,但先行指标走势说明经济下行风险依然较大。房地产投资增速短暂回升、工业企业利润重回正增长,工业领域通缩略有改善等等,天气回暖但食品价格并未出现明显回落,经济呈现一定企稳现象;但大宗商品价格反弹基础不稳固,制造业PMI指数连续7个月处于荣枯线之下,财新PMI指数也持续下滑,其均低于预期,非制造业PMI步伐继续放缓,显示国内需求并未有明显改善,下行压力不减。

  从外部环境来看,美国经济数据虽有改善,但美联储联席会议表示要考虑各国货币政策的外溢效应,近期加息概率大大降低;美元走低以及人民币汇率的企稳,为我国货币政策调控增加空间。从国内环境来看,结构性调控政策加强,微刺激政策不断发力。一方面,财税体制改革加快推进,全面营改增即将实施,企业税负将进一步降低;而针对一、二线线城市房市新政有所加码,而三四线城市支持去库存力度不减;另一方面,继1月底批准了价值5.3096万亿元人民币的重点项目2月份国家发改委审批核准固定资产投资项目15个,涉及铁路、公路、城市轨道交通规划等,总投资为341亿元人民币,基础设施将继续发挥稳增长主力作用;与此同时,央行增强公开市场操作,加强短期流动性调整,银行间整体流动性宽裕。

  总体上,我们认为,一季度经济增长将低位企稳,GDP或增长6.5%,随着稳增政策效果不断显现,稳健趋松货币政策方向不变,下半年经济数据将有所改善,但在潜在增长平台下移、劳动生产率等制约下,经济增长总体依然处于低位运行。

评级基础文件 | 联系方式 | 网站导航 | 站内检索 | 相关链接: 京ICP备05038567号 京公网安备110102000369号
  公司地址:北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO 6号楼邮编/Zip Code:100010 电话/Tel:+86-10-66428877 传真/Fax:+86-10-66426100