在创业板被炒得沸沸扬扬之时，在国外发行已久的“垃圾债”也日益引起了人们的注意。有人提出可以通过发行“垃圾债”作为解决中小企业融资问题的另一渠道。但从目前来看，这种可能性微乎其微。

所谓“垃圾债”，是指评级为BBB及以下的债券。

发行“垃圾债”的公司正是评级在BB+及以下的公司，在国外主要是网络公司、新的电讯公司和其他中小企业，其中高科技企业较多。这些公司的股市融资不够 时，为了融取资金而采取发垃圾债的办法。而购买“垃圾债”的一方自然是“投机者”了。对投机者而言，“垃圾债”的吸引力在于其比其他债券高得多的回报率（据了解最高可达30%）。

中诚信的CEO邬润扬博士就认为，就我国的债券市场现状来说，不具备发行“垃圾债”的条件，主要存在着六个方面的不足。

第一， 债券市场，特别是企业债券流通市场发展不顺畅。债券二级市场落后，造成债券流通性差，购买者不能及时调整资金投向结构，将使本来就风险很高的“垃圾债”更加不安全，投机者很容易遭受巨大损失，进而影响社会和市场的稳定。

第二，我国信用评级体制还很不完善，不能及时对企业偿债能力作出评估。债券市场是风险性较市制市场，因此要求具有极高的透明度，让投资者充分了解市场和企业的资讯，从而作出理性判断。同时，信用评估也是划分“垃圾债”的必要程序，它还具有督促企业提高偿债意识的作用。没有完善的评估机制限制，很可能使企业一拥而上，将“垃圾债”视为圈钱方式，不利于企业和市场的长远发展。

第三，利率的不自由，“垃圾债”优势无法显现。“垃圾债”的魅力来自于它的高回报率，它的高回报则通过利率体现。目前，我国对企业债券利润的确定有明确的政策限制，企业根本不可能发行高利率的债券引资。所以在我国现有债市，“垃圾债”是真正的垃圾，对投资者无法实现吸引。

第四， 现在国内还没有“垃圾债”的购买者。在国外，“垃圾债”一般不直接面向公众发行，而主要由投资机构购买，但我国投资机构对“垃圾债”乃至普通企业债均没有很大热情，因此若立即发行“垃圾债”就是只有供给却没有需求了。

第五，银行在资本市场垄断严重，使“垃圾债”生存空间狭小，这也是整个亚洲地区普遍存在的问题。一方面，银行出于自身盈利的需要，借助政策优势尽量控制融资渠道，霸占了资本市场相当的份额；另一方面，控制利率，使银行占有天然的竞争优势，对“垃圾债”及整个债市都产生了挤压的效果。

第六，资本市场受政府干预严重，导致“垃圾债”不能立刻发行。由于历史原因，我国资本市场没有实现充分的市场化，不少企业的产权也不明确，甚至在企业发行债券时，还需经有关部门审批，加大了发债难度。渐少企业由政府担保发债，债市发行者的水平参差不齐，“垃圾债”的划分不易实现。发行“垃圾债”所需的高度市场化条件不够成熟。

因此，就现在我国的情况而言，发行“垃圾债”还为时过早。只有在资本市场规范化、市场化完全实现，债市的二级市场发育完善的情况下，才是开发这种为中小企业融资的新渠道的恰当时机。